La inflación fue una mala apuesta el año pasado
La inflación fue una mala apuesta el año pasado
Los inversores entraron en 2018 esperando un fuerte crecimiento económico para alimentar la inflación. Un año después, todavía están esperando mayores precios al consumidor.
A pesar de las preocupaciones de principios del año sobre el aumento de los precios que perjudicaron la demanda de bonos, la deuda del Tesoro indexada a la tasa de inflación regresó menos que la deuda del gobierno convencional de los EE. UU. Casi una década y el paro se acerca a un mínimo de 50 años.
.Los rendimientos totales de los valores protegidos por la inflación del Tesoro se desplomaron en el cuarto trimestre hasta el final de 2018, un 1,4%, contando los cambios en los precios y los pagos de intereses, mientras que los de la deuda del gobierno estadounidense a tasa fija subieron un 1,9%, según datos de Bloomberg Barclays. Los rendimientos negativos en TIPS marcaron un retroceso respecto de principios de año, ya que las crecientes preocupaciones sobre las presiones que pesan sobre el crecimiento económico mundial reducen las expectativas de inflación.
Ser propietario de TIPS "ha sido un poco doloroso", dijo Donald Ellenberger, jefe de estrategias multiasset en Federated Investors, que tiene la deuda. "A pesar de que la inflación ha bajado, la Reserva Federal seguirá aumentando las tasas".
Si bien la inflación más rápida representa una amenaza para el poder de compra de los pagos fijos de intereses y de capital de un bono convencional, generalmente conduce a una mayor demanda de deuda indexada a la inflación. Los titulares de TIPS reciben un pequeño rendimiento, así como un aumento en su capital igual al cambio anual en el índice de precios al consumidor.
A medida que las expectativas de inflación han disminuido, la deuda pública con cupón fijo se ha vuelto más atractiva. Las tensiones comerciales y el endurecimiento de las condiciones financieras también han provocado cambios en las acciones y ganancias en el dólar estadounidense, mermando el apetito de riesgo de los inversores y las expectativas de crecimiento y reduciendo el apetito por los bonos protegidos contra la inflación. Una larga caída en los precios del petróleo también ha pesado sobre las expectativas de inflación, porque los precios del petróleo comprenden un gran componente del índice de precios al consumidor.
"Las expectativas de inflación no se recuperarán si los precios del petróleo están disminuyendo", dijo Frances Donald, jefe de estrategia macroeconómica de Manulife Asset Management. Ella dijo que está recomendando a los administradores de cartera de Manulife una deuda del Tesoro con cupón fijo a largo plazo, que funciona bien cuando la inflación se mantiene baja.
La decisión de diciembre de la Reserva Federal de elevar las tasas de interés y agregar dos aumentos más para 2019 probablemente mantendrá bajas las expectativas de inflación, dijeron analistas e inversionistas. La medida de las expectativas de inflación del mercado de bonos ha caído a un promedio de alrededor de 1.7% en los próximos 10 años desde un promedio de 2.2% a principios de octubre.
El índice de precios al consumidor subió 2.8% en mayo respecto al año anterior, según el Departamento de Trabajo, el ritmo más rápido desde 2012. Sin embargo, desde entonces se ha moderado, cayendo a 2.2% en noviembre.
La deuda del Tesoro a largo plazo se recuperó después de la decisión de la Fed, con el rendimiento del bono a 30 años retrocediendo por debajo del 3% por primera vez desde agosto. Las acciones de los servicios públicos, conocidas como proxies de bonos porque tienden a pagar altos dividendos, han sido un punto relativamente favorable para los inversores en los últimos meses.
Los formuladores de políticas se han mostrado "obstinados" en su creencia de que las oportunidades de empleo abundantes conducirán a una mayor inflación, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe para las Américas en Natixis. En cambio, la decisión de elevar las tasas de interés probablemente llevará a un crecimiento e inflación más lentos.
"Esto va a demostrar ser un error de política", dijo.
La caída en las expectativas de inflación se ha reflejado en un cambio en las expectativas de los inversionistas sobre el camino de la política de tasas de interés. Las señales de debilitamiento de los datos económicos, combinadas con los menores precios del petróleo y el aumento de la volatilidad en el mercado de valores, han minado las expectativas de que los precios se aceleren en 2019.
Los futuros de los fondos de la Fed, que los inversores utilizan para apostar en la dirección de las tasas de la Fed, muestran una probabilidad del 53% de que los funcionarios recorten las tasas para fines de 2019 y las probabilidades del 47% de que las tasas finalicen el año en los niveles actuales, según datos del Grupo CME . Eso contrasta con las apuestas de futuros en noviembre, que apuntan a las probabilidades de que las tasas sean más altas de lo que son ahora al 90%.
Eso podría ser una bendición para los inversionistas de TIPS en los próximos meses, ya que los recortes de tasas de interés y otras formas de política monetaria más flexible promueven la inflación.
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